2020年中国并购交易市场恢复情况前瞻及卖方策略

在这篇简短的采访中，BDA Partners毕德投资董事总经理、上海办公室联合负责人萧寅康(Anthony Siu)分享了疫情之下中国并购交易市场的总体趋势、交易活动恢复情况以及卖方应执行的有效策略。

1. 2020年中国并购交易市场的总体趋势

2020是个特殊的年份，主要受疫情影响，整体交易量降低，尤其是跨境交易。上半年出境并购交易金额跟去年同比大幅下降60%，主要受到以下几个因素影响。一是海外收购监管环节不确定风险因素增加。中国买家对境外并购的态度变得更加谨慎，尤其因当地监管不确定性可能导致交易在后期失败。境外卖方也跟中方买家进行交易态度更加保守。二是新冠疫情对全球经济产生了巨大影响，复苏前景的不确定性也让投资者更加谨慎。即使买方愿意用长远的眼光看待一项交易，疫情下各类差旅限制措施也对并购交易的执行层面造成很大挑战。由于疫情仍未解除，不确定性仍然持续，一些潜在卖家也考虑在未来一段时间内继续持有资产。

反观入境并购交易金额却有超于一倍的增长，主要受惠于58同城私有化交易。我们相信在当前环境下，类似58同城由私募基金领投的私有化活动将会持续，对入境并购交易给予支持。然而，除了这类跟资本市场有关的交易外，其他的外企入境交易仍然会受到来自疫情和贸易战的影响。跨国企业和投资者忙于应对本国疫情和经济形势，在中国的并购活动不如往年激进。同时，疫情之下的差旅限制也使得项目执行难度加大。我们认为，从长远看中国市场的巨大潜力依然会对外资有足够吸引力，然而在目前新冠疫情和市场情绪下， 短期内大型入境交易投资意向有所减弱。

境内方面的交易相对出境并购交易并未受到太大负面影响，上半年交易金额跟去年同比下降25%，中国买家开始更注重境内并购的机会。随着第二季度疫情好转，国内差旅限制减少，境内并购活动开始回温。从卖方的角度，随着中国经济形势好转，某些行业复苏迹象明显，开始重新考虑资产出售。BDA目前正进行着很多医疗健康、消费必需品和工业科技行业相关的交易。买方追逐优质资产，这些资产在相关行业具有竞争优势，或其产品具有较高准入门槛。跨国公司剥离在华资产、分拆上市，以及私募股权转让的项目对企业和私募买家有很大吸引力。

然而，估值方面仍有一定压力。买方考虑到宏观经济形势、疫情影响以及GDP的总体回落，希望以更好的价格拿到好的资产。而卖方认为疫情影响是一次性的，资产的业绩在回升，在估值期望上的妥协空间非常有限。买卖双方的估值差距扩大，加长了交易的谈判进程，且让交易前景更加不明朗。我们认为，在疫情继续受到控制、以及GDP回升的情况下，企业业绩逐步回升到正常水平，估值差距会逐渐收窄, 在接下来几个月会有更多交易发生。

2. 中国内地是全球最早受到疫情影响并最早复苏的地区。并购领域的交易活动是否已经重启？

并购交易并未全面恢复，出口导向制造业受较大影响，但以国内为终端市场的企业其生产和销售已经有明显的复苏。从行业角度来说，医药行业所受疫情影响最小，甚至对于有些企业来讲是有利影响，包括制药、医疗器械和体外诊断等细分领域。消费品行业方面，最受投资者青睐的是与消费升级相关的领域，比如健康食品、美容和个人护理产品、休闲活动包括宠物护理和运动相关领域。另外，交易比较活跃的还包括在疫情中受益的线上、O2O相关产业，以及与高端制造相关的领域，比如精密部件、半导体，特种化学品和新型材料。

随着差旅限制解禁，私募基金和国内买家已经开始频繁出行，尽职调查等并购交易活动已经恢复。我们认为在接下来几个月中国并购交易将会增加。长远来看，随着出入境限制解禁，跨国企业恢复正常运行，境外资金将会逐渐流入。然而，海外并购交易的恢复还有赖于地缘政治局势和监管政策的缓和，本年度内可能难以恢复。

3. 在疫情的影响下，完成交易受到了哪些方面的挑战？卖方应执行哪些有效的策略？

疫情对交易执行的最大影响主要集中在尽调方面，出于安全考虑和差旅限制，买方无法进行尽调活动、实地考察及跟管理层会面。

财务方面也面临不小的挑战。在疫情的冲击下，许多企业还处于财务回复阶段，而疫情的后续发展依然存在诸多不确定性，企业的财务状况、利润的回复仍需时间，这些困难都受到投资人的关注。

总体来说疫情对于跨境交易执行的影响较大、对于买卖双方都在境内的交易影响相对较小。另外，疫情造成的项目执行上的困难，对于在疫情前买方已在跟踪的项目比较容易克服，而对于疫情爆发后买方才发现的新项目会构成较大的挑战。

对于卖方来说，接下来最重要是要执行灵活的策略，需要更多的创造性，面对不确定因素作弹性处理。对于在疫情中受益的行业，特别需要强调的一点是，疫情带来的利益是否可以持续。而对于财务表现受到影响、利润下跌的企业，则需要显示企业已采取何种策略使其业务恢复正常，并将如何保障疫情之前的增长率，这对于企业估值能否回复到前疫情时期的水平至关重要。 在当前环境下，选择经验丰富的财务顾问来管理出售流程至关重要。 专业的财务顾问可以在项目流程开始之前确定所有关键的问题并设计一套解决方案，从而最大限度地提高项目成功的机会。 BDA Partners在这方面经验丰富，在今年复杂的环境下完成多宗并购和融资项目，我们相信能够帮助我们的客户顺利实现他们在并购和融资方面的需求。

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萧寅康 (Anthony Siu), 董事总经理、上海办公室联合负责人: asiu@bdapartners.com

王忠杰 (Jeffrey Wang), 董事总经理、上海办公室联合负责人: jwang@bdapartners.com

BDA毕德投资并购上海办公室：+86 (21) 3217 8222